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Economía

¿Por qué recortar las tasas de interés en una economía tan fuerte? Una gran pregunta para la Reserva Federal.

Se espera ampliamente que la Reserva Federal deje las tasas de interés sin cambios al concluir su reunión del miércoles, pero los inversores estarán atentos a cualquier indicio de cuándo y cuánto podría reducir esas tasas este año.

Los recortes de tasas esperados plantean una gran pregunta: ¿por qué los banqueros centrales reducirían los costos de endeudamiento cuando la economía está experimentando un crecimiento sorprendentemente fuerte?

La economía de Estados Unidos creció un 3,1 por ciento el año pasado, frente a menos del 1 por ciento en 2022 y más rápido que el promedio de los cinco años previos a la pandemia. El gasto del consumidor en diciembre llegó más rápido de lo esperado. Y aunque la contratación se ha desacelerado, Estados Unidos todavía cuenta con una tasa de desempleo de sólo el 3,7 por ciento, un nivel históricamente bajo.

Los datos sugieren que aunque la Reserva Federal ha elevado las tasas de interés a un rango de 5,25 a 5,5 por ciento, el nivel más alto en más de dos décadas, el aumento no ha sido suficiente para frenar la economía. De hecho, el crecimiento sigue siendo más rápido que el ritmo que muchos pronosticadores consideran sostenible en el largo plazo.

Los propios funcionarios de la Reserva Federal proyectaron en diciembre que harían tres recortes de tasas este año a medida que la inflación se enfriaba constantemente. Sin embargo, reducir las tasas de interés en un contexto tan sólido podría requerir algunas explicaciones. Por lo general, la Reserva Federal intenta mantener la economía funcionando en equilibrio: bajando las tasas para estimular el endeudamiento y el gasto y acelerar las cosas cuando el crecimiento es débil, y elevándolas para enfriar el crecimiento y asegurarse de que la demanda no se sobrecaliente y aumente la inflación. .

La resiliencia económica ha hecho que los inversores de Wall Street sospechen que los banqueros centrales pueden esperar más para recortar las tasas; anteriormente estaban apostando fuertemente a un movimiento a la baja en marzo, pero ahora ven que las probabilidades son sólo de 50-50. Pero, dijeron algunos economistas, podría haber buenas razones para que la Reserva Federal reduzca los costos de endeudamiento incluso si la economía continúa avanzando.

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A continuación presentamos algunas herramientas para comprender cómo piensa la Reserva Federal sus próximos pasos.

El banco central no publicará nuevas proyecciones económicas en la reunión del miércoles, pero Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, podría ofrecer detalles sobre el pensamiento de la Reserva Federal durante su conferencia de prensa después de la decisión política de las 2 pm.

Un tema que probablemente discutirá es el concepto importantísimo de tasas “reales”: tasas de interés después de restar la inflación.

Analicemos eso. La tasa principal de la Reserva Federal se cotiza en lo que los economistas llaman términos “nominales”. Eso significa que cuando decimos que las tasas de interés se fijan hoy en torno al 5,3 por ciento, esa cifra no toma en cuenta la rapidez con la que aumentan los precios.

Pero muchos expertos piensan que lo que realmente importa para la economía es el nivel de las tasas de interés después de ajustarlas a la inflación. Después de todo, Los inversores y prestamistas tienen en cuenta el poder adquisitivo futuro de los intereses que ganarán al tomar decisiones sobre si ayudan a expandir una empresa o si conceden un préstamo.

A medida que las presiones sobre los precios se enfrían, las tasas reales económicamente relevantes aumentan.

Por ejemplo, si la inflación es del 4 por ciento y las tasas se fijan en el 5,4 por ciento, las tasas reales son del 1,4 por ciento. Pero si la inflación cae al 2 por ciento y las tasas se fijan en el 5,4 por ciento, las tasas reales son del 3,4 por ciento.

Eso podría ser clave para la política de la Fed en 2024. La inflación se ha estado desacelerando durante meses. Eso significa que, aunque las tasas hoy están exactamente donde estaban en julio, han ido subiendo en términos ajustados a la inflación, pesando cada vez más sobre la economía.

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Unas tasas reales cada vez más elevadas podrían presionar a la economía justo cuando está mostrando signos tempranos de moderación, e incluso podrían correr el riesgo de desencadenar una recesión. Como la Reserva Federal quiere desacelerar la economía lo suficiente como para enfriar la inflación sin desacelerarla tanto que provoque una desaceleración, los funcionarios quieren evitar exagerar y simplemente quedarse quietos.

“Su objetivo ahora es mantener el aterrizaje suave”, dijo Julia Coronado, fundadora de MacroPolicy Perspectives. “Entonces, ¿por qué arriesgarse a endurecer la política? Ahora el desafío es equilibrar los riesgos”.

Otra herramienta importante para comprender este momento de la política de la Reserva Federal es lo que los economistas llaman la tasa de interés “neutral”.

Suena extraño, pero el concepto es simple: “Neutral” es la fijación de tasas que mantiene a la economía creciendo a un ritmo saludable a lo largo del tiempo. Si las tasas de interés están por encima de neutral, se espera que afecten el crecimiento. Si las tasas se fijan por debajo de neutral, se espera que aviven el crecimiento.

Esa línea divisoria es difícil de precisar en tiempo real, pero la Reserva Federal utiliza modelos basados ​​en datos anteriores para estimarla.

En este momento, los funcionarios piensan que la tasa neutral es en el vecindario del 2,5 por ciento. La tasa de los fondos federales ronda el 5,4 por ciento, muy por encima del nivel neutral incluso después de ajustarla por inflación.

En resumen, las tasas de interés son lo suficientemente altas como para que los funcionarios esperen que afecten seriamente a la economía.

Entonces, ¿por qué el crecimiento no se está desacelerando más marcadamente?

Se necesita tiempo para que las tasas de interés surtan su pleno efecto, y esos retrasos podrían ser parte de la respuesta. Y la economía se ha desacelerado gracias a algunas medidas importantes. El número de puestos vacantes, por ejemplo, ha ido disminuyendo constantemente.

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Pero como el gasto de los consumidores y el crecimiento general siguen siendo vigorosos, es probable que los funcionarios de la Fed sigan siendo cautelosos ante la posibilidad de que las tasas no estén pesando sobre la economía tanto como hubieran anticipado.

«Lo último que quieren hacer aquí es declarar la misión cumplida», dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tipos estadounidenses de TD Securities. «Creo que van a ser muy cautelosos a la hora de comunicar esto, y creo que tienen que serlo».

La pregunta es cómo responderá la Reserva Federal. Hasta ahora, los funcionarios han sugerido que no están dispuestos a ignorar por completo el rápido crecimiento y que quieren evitar recortar las tasas demasiado pronto.

«Los recortes prematuros de las tasas podrían desencadenar un aumento de la demanda que podría iniciar una presión al alza sobre los precios», dijo Raphael Bostic, presidente del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, en un discurso el 18 de enero.

Al mismo tiempo, el fuerte crecimiento actual se ha producido cuando la productividad está mejorando: las empresas están produciendo más con menos trabajadores. Eso podría permitir que la economía continúe expandiéndose a un ritmo rápido sin necesariamente aumentar la inflación.

“La pregunta es: ¿se puede sostener esto?” dijo Blerina Uruci, economista jefe estadounidense de T. Rowe Price.

Uruci no cree que la fortaleza de la economía impida que los funcionarios de la Reserva Federal comiencen a recortar las tasas esta primavera, aunque cree que los impulsará a tratar de mantener abiertas sus opciones en el futuro.

“Tienen la ventaja de no tener que comprometerse previamente”, dijo Uruci sobre la Reserva Federal. «Deben proceder con cautela».

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