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Opinión

¿Por qué el sentimiento del consumidor sigue al mercado de valores?

Algo curioso sucedió camino a las elecciones de 2024. Bueno, en realidad sucedieron muchas cosas divertidas. (¡Ron DeSantis!) Pero estoy hablando de la economía. Como escribí en mi última columna, parece haber habido un repentino repunte en la confianza del consumidor, que finalmente está comenzando a ponerse al día con la realidad de que la inflación se ha desplomado mientras que el desempleo se ha mantenido bajo.

Y me refiero a repentino. Aquí hay un gráfico de la encuesta de Michigan, la medida de confianza del consumidor más citada:

Bien, esta es sólo una encuesta y parte de lo que estamos viendo puede ser ruido estadístico; otro encuestas También muestran una mejor percepción de la economía, pero no una ruptura tan repentina. Aún así, es interesante preguntarse qué podría haber llevado a un salto en la percepción de los estadounidenses respecto de la economía. Y un candidato obvio es un mercado de valores en alza.

De hecho, hay buenas razones para creer que los precios de las acciones afectan las percepciones de la economía. Lo que está menos claro es por qué. Permítanme, pues, adoptar una visión sentimental del mercado de valores, es decir, examinar su relación con el sentimiento del consumidor. (No, no tengo sentimientos cálidos y confusos hacia el Dow.)

La evidencia de que el mercado de valores afecta la confianza del consumidor se basa en parte en relaciones estadísticas promedio; ver, por ejemplo, este 1999 Análisis de la Reserva Federal. También se basa en algunos casos llamativos. Aquí está mi ejemplo favorito, la confianza del consumidor durante 1987-88:

¿Por qué la confianza del consumidor cayó durante unos meses en el otoño de 1987 y luego se recuperó? No estaba sucediendo gran cosa con la economía real: no había grandes cambios en el desempleo, la inflación o el crecimiento económico. Lo que pasó fue Lunes Negro el 19 de octubre de 1987, cuando el Dow Jones cayó repentinamente un 22,6 por ciento durante ninguna razón obvia.

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¿Deberían preocuparse los consumidores cuando el mercado de valores gira? Podría decirse que la mayoría de ellos no deberían hacerlo.

Es cierto que, si bien sólo una minoría de estadounidenses posee acciones directamente, la mayoría tiene cierta exposición al mercado una vez que se toman en cuenta las tenencias indirectas, especialmente los planes de jubilación. Pero incluso una vez que se incluyen estas inversiones indirectas, la participación de la mayoría de las personas en el mercado es pequeña. En 2022, según el Reserva Federal, el hogar estadounidense promedio poseía directa o indirectamente casi 500.000 dólares en acciones. Pero estas propiedades se concentraban en el 10 por ciento de la población con mayores ingresos; el hogar medio poseía sólo 52.000 dólares.

De modo que a la mayoría de los estadounidenses no debería importarles mucho lo que suceda con los precios de las acciones, al menos en términos del efecto directo sobre sus finanzas.

Aun así, ¿no predice el mercado de valores el futuro de la economía en su conjunto? No. En 1966, el gran economista Paul Samuelson bromeó que el mercado de valores había pronosticado nueve de las últimas cinco recesiones. La experiencia posterior ha confirmado su escepticismo. La crisis de 1987 no presagiaba una recesión; tampoco lo hizo el mercado bajista de 1998:

¿Por qué los mercados bursátiles son tan malos a la hora de predecir recesiones? Puedo pensar en al menos tres razones.

En primer lugar, nadie es bueno para predecir recesiones, un hecho que hemos visto espectacularmente demostrado por el fracaso de todas esas predicciones de recesión para 2022 en hacerse realidad. Los operadores bursátiles a veces tienen conocimientos especiales (o información privilegiada sobre) determinadas empresas, pero cuando se trata de la economía en su conjunto, tienen el mismo problema que todos los pronosticadores: es realmente difícil señalar puntos de inflexión.

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En segundo lugar, podría decirse que los precios de las acciones están impulsados ​​aún más por la psicología humana (por la esperanza, el miedo y la codicia) que la mayoría de los precios de otros activos. Por eso, las acciones a menudo suben o caen sin motivo alguno.

Por último, ni siquiera está claro si la perspectiva de una recesión debería conducir a una caída de los precios de las acciones. Sí, una recesión conduce a menores ganancias, lo que, en igualdad de condiciones, debería perjudicar a las acciones. Pero la Reserva Federal normalmente responde a las recesiones recortando las tasas de interés, lo que, en igualdad de condiciones, debería ayudar a las acciones. ¿Qué efecto dominará? No es obvio.

Por cierto, este último punto sugiere que el mercado de bonos, que refleja en gran medida las expectativas sobre la futura política de la Reserva Federal, debería ser una mejor guía para el futuro de la economía. Además, los bonos no son tan atractivos como las acciones, por lo que la negociación de bonos probablemente sea más racional. Históricamente, una curva de rendimiento invertida (tasas de interés a corto plazo por encima de las tasas a largo plazo) tiene sido un útil predictor de recesión. Pero esta vez no, al menos no hasta ahora.

De todos modos, la cuestión es que los estadounidenses comunes y corrientes no deberían juzgar la economía mirando el mercado de valores. Sin embargo, muchos de ellos claramente lo hacen. ¿Por qué?

Una respuesta es que, si bien el mercado de valores puede ser un mal indicador del estado de la economía, es muy visible. El último movimiento de las acciones aparece constantemente en su televisor o teléfono inteligente, a diferencia de otros datos económicos. Por eso es algo natural que la gente juzgue la economía por las cifras que ve todo el tiempo.

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Otra respuesta es que la cobertura informativa sobre la economía puede verse fuertemente afectada por los precios de las acciones, aunque no debería ser así. Después de todo, los movimientos bursátiles son un gancho fácil del que colgar los informes. Y me atrevo a decirlo: los ejecutivos de las empresas de noticias, en promedio, seguramente tienen una participación mucho mayor en el mercado de valores que el estadounidense promedio.

Efectivamente, la Fed de San Francisco índice de sentimiento de noticias – que sigue el tono de la cobertura de noticias más que el estado de ánimo de los consumidores – subió bruscamente cuando comenzó el actual repunte de las acciones:

Entonces, ¿qué debemos hacer con el aumento de la confianza del consumidor? Por un lado, tiene mucho sentido dada la realidad de una economía con bajo desempleo e inflación. Por otro lado, el momento puede haber sido determinado por un indicador financiero que la mayoría de los estadounidenses realmente deberían ignorar.

Oh bien.


Jordan Weissmann ha estado pensando en líneas similares.

Cuando golpeó el Covid, Donald Trump envió partidarios… un tabla firmada mostrando ganancias bursátiles bajo su supervisión.

Precios de acciones ofrecidos sin advertencia sobre la crisis de 2008.

“El sentimiento está ahora sólo un 7 por ciento por debajo del promedio historico.”


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