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Economía

UBS prevé una serie de recortes de tipos de la Fed el próximo año debido a la recesión en EE.UU.

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, responde preguntas de los periodistas durante una conferencia de prensa tras la publicación de la decisión política de la Reserva Federal de dejar las tasas de interés sin cambios, en la Reserva Federal en Washington, Estados Unidos, el 20 de septiembre de 2023.

Evelyn Hockstein | Reuters

USB espera que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca las tasas de interés hasta en 275 puntos básicos en 2024, casi cuatro veces el consenso del mercado, a medida que la economía más grande del mundo se acerca a la recesión.

En su perspectiva 2024-2026 para la economía estadounidense, publicada el lunes, el banco suizo dijo que a pesar de la resiliencia económica hasta 2023, muchos de los mismos vientos en contra y riesgos persisten. Mientras tanto, los economistas del banco sugirieron que «en 2024 continuarán menos apoyos al crecimiento que permitieron superar esos obstáculos en 2023».

UBS espera que la desinflación y el aumento del desempleo debiliten la producción económica en 2024, lo que llevará al Comité Federal de Mercado Abierto a recortar las tasas «primero para evitar que la tasa de fondos nominales se vuelva cada vez más restrictiva a medida que cae la inflación, y más adelante en el año para frenar el debilitamiento económico».

Entre marzo de 2022 y julio de 2023, el FOMC promulgó una serie de 11 subidas de tipos para llevar el tipo de los fondos federales de un rango objetivo de 0,25-0,5% a 5,25-5,5%.

Desde entonces, el banco central ha hecho una pausa en ese nivel, lo que ha llevado a los mercados a concluir en su mayoría que las tasas han alcanzado su punto máximo y a comenzar a especular sobre el momento y la escala de futuros recortes.

Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo la semana pasada que «no estaba seguro» de que el FOMC hubiera hecho lo suficiente para devolver la inflación de manera sostenible a su objetivo del 2%.

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La UBS señaló que a pesar del ciclo de aumento de tasas más agresivo desde la década de 1980, el PIB real se expandió un 2,9% durante el año hasta el final del tercer trimestre. Sin embargo, los rendimientos han aumentado y los mercados bursátiles se han visto bajo presión desde la reunión del FOMC de septiembre. El banco cree que esto ha renovado las preocupaciones sobre el crecimiento y muestra que la economía «aún no está fuera de peligro».

«La expansión soporta el peso cada vez mayor de los tipos de interés más altos. Los estándares de crédito y de préstamo parecen endurecerse más allá de una simple revisión de precios. Los ingresos del mercado laboral se siguen revisando a la baja, en términos netos, con el tiempo», destacó la UBS.

«Según nuestras estimaciones, el gasto en la economía parece elevado en relación con el ingreso, impulsado por el estímulo fiscal y mantenido en ese nivel por el exceso de ahorro».

El banco estima que la presión al alza sobre el crecimiento derivada del impulso fiscal en 2023 se desvanecerá el próximo año, mientras que los ahorros de los hogares se están «disminuyendo» y los balances parecen menos sólidos.

«Además, si la economía no se desacelera sustancialmente, dudamos que el FOMC restablezca la estabilidad de precios. 2023 tuvo mejores resultados porque muchos de estos riesgos no se materializaron. Sin embargo, eso no significa que hayan sido eliminados», dijo la UBS.

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«En nuestra opinión, el sector privado parece menos aislado de las subidas de tipos del FOMC el próximo año. De cara al futuro, esperamos un crecimiento sustancialmente más lento en 2024, una tasa de desempleo en aumento y reducciones significativas en la tasa de los fondos federales, con el rango objetivo poniendo fin al año entre 2,50% y 2,75%.»

UBS espera que la economía se contraiga medio punto porcentual a mediados del próximo año, con un crecimiento anual del PIB cayendo a sólo el 0,3% en 2024 y un desempleo aumentando a casi el 5% para finales de año.

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«Con ese impulso desinflacionario adicional, esperamos que la flexibilización de la política monetaria el próximo año impulse la recuperación en 2025, impulsando el crecimiento del PIB nuevamente a aproximadamente 2,5%, limitando el pico de la tasa de desempleo al 5,2% a principios de 2025. Prevemos cierta desaceleración en 2026, en parte debido a la consolidación fiscal proyectada», dijeron los economistas del banco.

El peor impulso crediticio desde la crisis financiera

Arend Kapteyn, jefe global de investigación económica y estratégica de UBS, dijo a CNBC el martes que las condiciones iniciales son «mucho peores ahora que hace 12 meses», particularmente en la forma de la «históricamente grande» cantidad de crédito que se está retirando del Economía estadounidense.

«El impulso crediticio está ahora en su peor nivel desde la crisis financiera global; creemos que lo estamos viendo en los datos. Hay compresión de márgenes en Estados Unidos, que es un buen precursor de los despidos, por lo que los márgenes estadounidenses están por debajo de más presión sobre la economía en su conjunto que en Europa, por ejemplo, lo cual es sorprendente», dijo a Joumanna Bercetche de CNBC al margen de la Conferencia Europea de la UBS.

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Mientras tanto, las nóminas privadas excluida la atención sanitaria están creciendo casi a cero y parte del estímulo fiscal de 2023 está en marcha, señaló Kapteyn, reiterando también la «enorme brecha» entre los ingresos reales y el gasto, lo que significa que hay «mucho más margen para eso». «El gasto caerá hacia esos niveles de ingresos».

«La respuesta que tiene entonces la gente es: ‘bueno, ¿por qué los niveles de ingresos no aumentan, si la inflación está cayendo y los ingresos reales disponibles deberían estar mejorando?’ Pero en EE.UU. el servicio de la deuda de los hogares está aumentando ahora más rápido que el crecimiento del ingreso real, por lo que básicamente pensamos que hay suficiente allí para tener algunos trimestres negativos a mediados del próximo año», argumentó Kapteyn.

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En muchas economías, una recesión se caracteriza por dos trimestres consecutivos de contracción del PIB real. En Estados Unidos, el Comité de Fechado de Ciclos Económicos de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) define una recesión como «una disminución significativa de la actividad económica que se extiende por toda la economía y que dura más de unos pocos meses». Esto tiene en cuenta una evaluación holística del mercado laboral, el gasto de los consumidores y las empresas, la producción industrial y los ingresos.

Goldman «bastante confiado» en las perspectivas de crecimiento de EE.UU.

Las perspectivas de la UBS tanto sobre los tipos como sobre el crecimiento están muy por debajo del consenso del mercado. Goldman Sachs proyecta que la economía estadounidense se expandirá un 2,1% en 2024, superando a otros mercados desarrollados.

Kamakshya Trivedi, jefe de estrategia global de divisas, tipos y mercados emergentes de Goldman Sachs, dijo a CNBC el lunes que el gigante de Wall Street estaba «bastante confiado» en las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos.

«El crecimiento de los ingresos reales parece bastante firme y creemos que seguirá siéndolo. Creemos que el ciclo industrial mundial, que atravesó una racha bastante débil este año, está mostrando algunos signos de tocar fondo, incluso en partes de Asia, así que nos sentimos bastante seguros de ello», dijo a «Squawk Box Europe» de CNBC.

Trivedi añadió que a medida que la inflación regrese gradualmente a su objetivo, la política monetaria podría volverse un poco más acomodaticia, señalando algunos recientes comentarios moderados de los funcionarios de la Reserva Federal.

«Creo que esa combinación de cosas (la disminución del lastre de la política, un ciclo industrial más fuerte y un crecimiento del ingreso real) nos hace tener bastante confianza en que la Reserva Federal puede mantenerse en este punto muerto», concluyó.

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