Los mercados de acciones y bonos se están adelantando a la Reserva Federal.

Es demasiado pronto para empezar a celebrar. Ése es el mensaje sobrio de la Reserva Federal, aunque si se les da la mínima oportunidad, los mercados no le prestarán atención.

En una conferencia de prensa el miércoles y en declaraciones escritas después de su última reunión de formulación de políticas, la Reserva Federal hizo todo lo que pudo para frenar el entusiasmo de Wall Street.

«Es demasiado pronto para cantar victoria y ciertamente hay riesgos» que aún enfrenta la economía, dijo Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal. Pero las acciones subieron de todos modos, con el S&P 500 al borde de un récord.

La Reserva Federal indicó que era demasiado pronto para contar con un “aterrizaje suave” para la economía (una reducción de la inflación sin recesión), aunque ese es cada vez más el consenso de Wall Street. Una caída temprana en la tasa de los fondos federales, la tasa de referencia a corto plazo que la Reserva Federal controla directamente, tampoco es algo seguro, aunque Powell dijo que la Reserva Federal ha comenzado a discutir recortes de tasas y que los mercados están, cada vez más, contando con ellos.

Los mercados han estado subiendo desde julio –y han estado positivamente boyantes desde finales de octubre– bajo el supuesto de que se avecinan tiempos verdaderamente buenos. Esta puede resultar ser una suposición correcta, una suposición que podría resultar útil para el presidente Biden y el resto del Partido Demócrata en las elecciones de 2024.

Pero si se buscaba certeza sobre un feliz 2024, la Reserva Federal no la proporcionó en la reunión de esta semana. En cambio, hizo todo lo posible para decir que se está posicionando para lograr la máxima flexibilidad. Es posible que los inversores prudentes quieran hacer lo mismo.

Razones para el optimismo

El miércoles, la Reserva Federal dijo que dejaría la tasa de los fondos federales donde está ahora, en alrededor del 5,3 por ciento. Eso es aproximadamente 5 puntos porcentuales más que a principios de 2022.

La inflación, el flagrante problema económico a principios de año, ha caído drásticamente gracias, en parte, a esos fuertes aumentos de las tasas de interés. El Índice de Precios al Consumidor aumentó un 3,1 por ciento en el año hasta noviembre. Eso todavía estaba sustancialmente por encima del objetivo de la Reserva Federal del 2 por ciento, pero muy por debajo de la inflación. pico del 9,1 por ciento en junio de 2022. Y como la inflación ha ido cayendo, se ha desarrollado un círculo virtuoso, desde el punto de vista de la Reserva Federal. Con la tasa de los fondos federales sustancialmente por encima de la tasa de inflación, la tasa de interés real ha sido creciente desde julio, sin que la Reserva Federal tenga que tomar medidas directas.

Pero Powell dice que las tasas deben ser “suficientemente restrictivas” para garantizar que la inflación no vuelva a dispararse. Y advirtió: “Necesitaremos ver más evidencia para tener confianza en que la inflación avanza hacia nuestra meta”.

Lo maravilloso del ajuste de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal hasta ahora es que no ha provocado un fuerte aumento del desempleo. Las últimas cifras muestran que la tasa de desempleo fue apenas del 3,7 por ciento en noviembre. En un base histórica, se trata de una tasa extraordinariamente baja y que se ha asociado con una economía robusta, no débil. El crecimiento económico se aceleró en los tres meses hasta septiembre (el tercer trimestre), y el producto interno bruto aumentó a una tasa anual del 4,9 por ciento. Esto no se parece en nada a la recesión que se había anticipado ampliamente hace un año.

Por el contrario, con indicadores de crecimiento económico robusto como estos, no sorprende que las tasas de interés a largo plazo en el mercado de bonos hayan estado cayendo en anticipación de los recortes de tasas de la Reserva Federal. El mercado de futuros de fondos federales El miércoles pronosticó recortes de fondos federales a partir de marzo. Para finales de 2024, el mercado de futuros esperaba que la tasa de los fondos federales cayera por debajo del 4 por ciento.

Pero el miércoles, la Reserva Federal pronosticó una caída más lenta y modesta, llevando la tasa a alrededor del 4,6 por ciento.

Demasiado pronto para relajarse

Varios otros indicadores son menos positivos que los mercados. El patrón de las tasas del Tesoro conocido como curva de rendimiento ha estado prediciendo una recesión desde el 8 de noviembre de 2022. Las tasas a corto plazo, específicamente, para los bonos del Tesoro a tres meses, son más altas que las de mayor duración, en particular, para los bonos del Tesoro a 10 años. . En la jerga financiera, esto es una “curva de rendimiento invertida” y a menudo pronostica una recesión.

Otro indicador económico bien probado también ha estado lanzando advertencias de recesión. Los principales indicadores económicosun índice formulado por el Conference Board, un grupo de expertos empresariales independiente, está “señalando una recesión en el corto plazo”, dijo en un comunicado Justyna Zabinska-La Monica, alta directiva del Conference Board.

El consenso de los economistas medido en encuestas independientes realizadas por Bloomberg y Blue Chip Economic Indicators ya no pronostica una recesión en los próximos 12 meses, revirtiendo la opinión que prevaleció a principios de este año. Pero más del 30 por ciento de los economistas en la encuesta de Bloomberg y el 47 por ciento de los de los Indicadores Económicos Blue Chip no están de acuerdo y opinan que, de hecho, se producirá una recesión el próximo año.

Si bien el crecimiento económico, medido por el producto interno bruto, ha ido aumentando, los primeros datos espectáculo que se está desacelerando notablemente, a medida que el impacto de las altas tasas de interés gradualmente hace daño a los consumidores, las pequeñas empresas, el mercado inmobiliario y más. En los últimos dos años, el estímulo fiscal proveniente de la ayuda residual de la pandemia y del gasto deficitario ha contrarrestado los esfuerzos restrictivos. de la política monetaria. Los consumidores han estado gastando decididamente en tiendas y restaurantes, ayudando a evitar una desaceleración económica.

Aun así, una medida paralela del crecimiento económico (el ingreso interno bruto) ha estado funcionando a una tasa mucho más baja que el PIB durante el último año. En ocasiones, el ingreso interno bruto ha sido más confiable en el corto plazo para medir las desaceleraciones. En última instancia, las dos medidas se conciliarán, pero no se sabrá en qué dirección hasta dentro de meses.

Los mercados

Los mercados de acciones y bonos están más que ansiosos por poner fin al ajuste monetario.

El mercado de valores estadounidense ya se ha abierto camino hacia arriba este año y casi ha vuelto a su máximo de enero de 2022. Y después de 2022, el peor año de los tiempos modernos para los bonos, los rendimientos del mercado para el año son ahora positivos para los bonos con grado de inversión. fondos de bonos, que siguen el índice de referencia Bloomberg US Aggregate Bond Index, que forman parte de carteras de inversión principales.

Pero basándose en las ganancias y los ingresos corporativos, los precios de las acciones estadounidenses están ajustados y los rendimientos del mercado de bonos reflejan una opinión consensuada de que un aterrizaje suave de la economía es algo casi seguro.

Esos movimientos del mercado pueden estar plenamente justificados. Pero implican una economía casi perfecta, Ricitos de Oro: la inflación seguirá disminuyendo, lo que permitirá a la Reserva Federal recortar las tasas de interés con suficiente antelación para evitar una calamidad económica.

Pero la excesiva exuberancia del mercado podría alterar este resultado. Powell ha hablado frecuentemente del endurecimiento y relajación de las condiciones financieras en la economía, que están determinadas en parte por el nivel y la dirección de los mercados de acciones y bonos. Un repunte demasiado grande, que se produzca demasiado pronto, podría inducir a la Reserva Federal a retrasar los recortes de tipos.

Todo esto influirá en las elecciones de 2024. La prosperidad tiende a favorecer a los gobernantes. Las recesiones tienden a favorecer a los rivales. Es demasiado pronto para hacer una apuesta segura.

Sin ciertos conocimientos, lo mejor que pueden hacer la mayoría de los inversores es estar preparados para todas las eventualidades. Eso significa mantenerse diversificado, con amplias tenencias de acciones y bonos. Aguanta y espera lo mejor.