La desaceleración del crecimiento y la persistente inflación se suman a un dolor de cabeza para los funcionarios de la Reserva Federal
El panorama de desaceleración del crecimiento y persistente inflación que está surgiendo en la economía estadounidense puede no ser un escenario de pesadilla para la Reserva Federal, pero al menos podría provocar un sueño intranquilo. Los resultados del primer trimestre publicados el jueves mostraron que la economía estadounidense avanza a un ritmo anualizado del 1,6%, el más lento en casi dos años, y que la inflación casi duplica la del trimestre anterior y se encuentra en el nivel más alto en un año. Los dos datos juntos presagian al menos un entorno estanflacionario leve que dificultará la formulación de políticas en las próximas semanas y meses. «Obviamente no se esperaba. Creo que tal vez estaba retrasado», dijo Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de la firma global de servicios financieros Ebury, sobre el informe del PIB del Departamento de Comercio. «Hemos visto una economía estadounidense que no sólo ha desafiado las expectativas, sino que yo diría que ha desafiado la lógica convencional en los últimos meses y ha crecido a un ritmo muy sólido que uno podría pensar que probablemente no sea alcanzable a tanta profundidad y tanto tiempo después de que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas. Tasas de interés.» Los mercados esperaban que continuara la serie de buenas lecturas que se remontaban a mediados de 2022, y los economistas estimaban un crecimiento del PIB real del 2,4% y lecturas de inflación de alrededor del 3%. Lo que obtuvo fue esencialmente lo que algunos en Wall Street llamaron lo peor de ambos mundos, con un crecimiento debilitado y presiones persistentes sobre los precios. Como resultado, las acciones se vendieron bruscamente, los rendimientos de los bonos del Tesoro repuntaron y los operadores de futuros (nuevamente) tuvieron que revaluar sus expectativas sobre las tasas de la Reserva Federal. Después de comenzar el año esperando al menos seis reducciones, el mercado ahora ha llegado a una, con otro recorte implícito descartado, según el rastreador FedWatch del CME Group, ampliamente seguido, que imputa probabilidades basadas en contratos de futuros de fondos federales. Si bien podría haber cierta lógica en pensar que la Fed podría considerar una economía en desaceleración como propicia para una política de flexibilización, Ryan dijo que los funcionarios probablemente examinarán más de cerca los datos del índice de precios de gastos de consumo personal, su indicador de inflación preferido. Durante el primer trimestre, el PCE general aumentó a un ritmo anualizado del 3,4% para la medida de todos los artículos y del 3,7% para el básico que excluye los costos de alimentos y energía. La Reserva Federal obtendrá una visión más granular de los datos PCE el viernes, cuando el Departamento de Comercio publique las cifras mensuales de marzo. «No creo que la Reserva Federal se deje influenciar demasiado por una cifra del PIB ligeramente más débil de lo esperado, e incluso los datos anualizados del 1,6% no son un desastre absoluto. Sigue siendo una cifra de crecimiento bastante sólida», dijo Ryan. «La Reserva Federal estará mucho más preocupada por ver la inflación». De hecho, algunos comentarios de Wall Street señalaron que la cifra del PIB no es motivo de preocupación. La debilidad provino principalmente del inventario y del gasto del gobierno federal, mientras que el crecimiento «se está recuperando en aquellos sectores que reflejan una mayor confianza en la economía en el futuro», escribió Steven Blitz, economista jefe para EE.UU. de TS Lombard. «Las matemáticas no dan como resultado un sector privado débil». Blitz sí notó el problema de un dólar fuerte que traslada las compras de bienes de capital a productores extranjeros, y los datos reflejaron una resta del PIB debido al aumento de las importaciones netas. «¿Qué hace la Reserva Federal contra todo esto? Quédate quieto por ahora, ya que la probabilidad de cualquier recorte este año continúa disminuyendo», dijo. «Pero, al final, esta es una historia de crecimiento real, algo bueno». Citigroup, una de las pocas empresas que quedan en la calle y que todavía espera una Fed moderada este año, mantuvo su llamado el jueves, diciendo que los funcionarios de la Fed probablemente se inclinarán por evitar la disminución del crecimiento con recortes de tasas y se sentirán alentados a hacerlo mediante indicadores de inflación menguantes en el futuro. «Las preocupaciones sobre un crecimiento más suave serán un factor clave en las consideraciones de la Fed para realizar recortes, y los detalles del PIB del primer trimestre muestran un apoyo cada vez menor del estímulo fiscal y un gasto de bienes más débil», escribió la economista de Citi Veronica Clark. «Seguimos pensando que los recortes de la Reserva Federal se producirán este verano, antes de que la inflación se haya desacelerado de manera sostenible».
