La batalla por el presupuesto francés alimenta los temores de que otro gobierno pueda ser derrocado
El primer ministro francés, Sébastien Lecornu, llega al Palacio del Elíseo el 18 de septiembre de 2026 en París, Francia.
Tom Nicholson | Imágenes falsas
Francia está pagando una prima de riesgo cada vez mayor por su deuda mientras los inversores se preparan para un tercer año consecutivo de drama sobre su presupuesto anual, que amenaza con derrocar a otro líder más.
El rendimiento del país bonos del gobierno a 10 años (conocidos como OAT) superaron el 4,5% el viernes por primera vez desde 2008 y desde entonces se han mantenido por encima de ese umbral. Se vio por última vez cotizando con un rendimiento del 4,6696% el jueves.
El rendimiento del bono francés a 10 años es ahora más de un punto porcentual superior al pago del bono Bonos alemanes a 10 años por primera vez desde el punto álgido de la crisis de deuda soberana de la zona del euro en 2012. El mercado continúa exigiendo una mayor compensación por los préstamos a Francia que a Italia o Grecia, los hijos problemáticos de la crisis.
Más adelante en la curva de rendimiento, Francia tiene algunos de los costos de endeudamiento gubernamental más altos del grupo de economías avanzadas del G7.
El sábado, el Ministerio de Finanzas francés dijo que espera que la deuda nacional alcance un récord del 119,3% del producto interno bruto en 2026, con una relación deuda-PIB proyectada del 121,7% en 2027.
Pero desde que las elecciones anticipadas de julio de 2024 en Francia no lograron obtener una mayoría absoluta en el parlamento, la división política en la Asamblea Nacional (que incluye a la extrema derecha Agrupación Nacional, el izquierdista Nuevo Frente Popular y la agrupación de centroderecha de Lecornu) ha llegado a un punto crítico por las disputas presupuestarias.
Las administraciones fueron derrocadas en mociones de censura en diciembre de 2024 y septiembre de 2025, mientras que Lecornu tardó hasta febrero de este año en aprobar el presupuesto de 2026 mediante una cláusula constitucional que le permitía eludir el parlamento.
«Un proyecto de presupuesto estricto para 2027 corre el riesgo de derrocar al gobierno a pesar del deseo ampliamente extendido de evitar una crisis política antes de las elecciones presidenciales de la próxima primavera», dijo el lunes en una nota Mujtaba Rahman, director general para Europa de Eurasia Group.
Las facciones parlamentarias se opondrán a medidas como una congelación parcial de las pensiones, dijo Rahman, pero Lecornu probablemente esté decidido a poner fin a los probables últimos meses de su mandato como primer ministro «imponiendo la aprobación de un presupuesto que, al menos en teoría, iniciará la larga tarea de limpiar las finanzas estatales de Francia».
Eso podría implicar un compromiso sobre ciertos temas en las conversaciones con partidos rivales en las próximas semanas, o recurrir una vez más a poderes constitucionales especiales para aprobar un presupuesto antes de la fecha límite de mediados de diciembre, añadió Rahman.
«El tiempo no favorece» los bonos franceses
El esfuerzo del gobierno por lograr que el déficit presupuestario vuelva al 5% desde un 5,4% esperado este año enfrentará «fuertes vientos políticos en contra», escribieron los estrategas de tipos de ING Benjamin Schroeder y Michiel Tukker en una nota del lunes.
«Pero incluso más allá de eso, sostenemos que el tiempo no favorece los diferenciales de los bonos franceses. Después del presupuesto de este año, la atención se centrará en las elecciones presidenciales. A ellas probablemente les seguirán elecciones legislativas y otro proceso de formación de gobierno potencialmente difícil», dijeron.
El presidente Emmanuel Macron ha instalado a una serie de leales centristas impopulares como primer ministro durante sus nueve años en el poder. Las elecciones presidenciales del próximo año podrían suponer un shock para los extremos políticos, dejando abierta una vez más la cuestión del liderazgo en la Asamblea Nacional.
Agravado por las condiciones desfavorables en medio de los altos costos energéticos europeos y la fractura de la solidaridad de la Unión Europea, los estrategas de ING pronostican que el llamado «diferencial OAT-Bund» entre los costos de endeudamiento francés y alemán se ubicará entre 100 y 125 puntos básicos en los próximos meses. El Banco Central Europeo puede no estar dispuesto a intervenir para reducir ese diferencial con compras de bonos mientras se concentra en nuevas presiones inflacionarias, agregaron.
Chris Attfield, estratega de tipos europeos de HSBC, dijo que el movimiento en el diferencial OAT-Bund había sido «mucho mayor de lo que esperaríamos» dada la relación deuda-PIB de Francia, pero añadió que el BCE probablemente sólo intervendría si los movimientos del mercado se volvieran «desordenados».
«Un factor que complica la situación es el aumento de la propiedad extranjera de OAT, que ahora supera el 50%. Si estos inversores resultan menos ‘resistentes’, surge la pregunta de dónde están los inversores decisivos que aumentarán sus tenencias para compensar y, lo que es más importante, a qué precio», dijo Attfield en una nota del lunes.
En declaraciones a Karen Tso de CNBC el miércoles, Lars Machenil, director financiero de BNP Paribas, dijo que era importante que los legisladores trabajaran para reducir la deuda de Francia, pero «deberían tomarse el tiempo para tener un presupuesto que tenga sentido y girarlo en la forma correcta».
«No tengo una bola de cristal, pero lo que veo es que hay voluntad de superar esto». [the line]», añadió, cuando se le preguntó si pensaba que el presupuesto sería acordado y aprobado antes de que expiraran los plazos.
«Ya veremos. Pero si se ve el progreso, si se ve el momento oportuno, las cosas están progresando bien», dijo Machenil.
