Decisión arancelaria de Trump de la Corte Suprema: cinco conclusiones

La decisión de la Corte Suprema del viernes de eliminar una gran cantidad de aranceles que el presidente Donald Trump impuso a las importaciones era ampliamente esperada. Lo que es mucho menos seguro son los impactos a largo plazo a medida que la economía y los mercados se ajusten nuevamente a un panorama cambiado.

Trump y otros funcionarios de la Casa Blanca han prometido emplear otras autoridades para implementar los aranceles, y el presidente ya anunció un impuesto del 10% en virtud de una sección de la Ley de Comercio de 1974.

Sin embargo, quedan otras preguntas: ¿cuál será el impacto en los precios? ¿Las empresas que pagaron las tarifas contempladas en la decisión del tribunal superior solicitarán reembolsos? ¿Cómo reaccionará la Reserva Federal?

Aquí hay cinco conclusiones del fallo y las consecuencias asociadas.

1. El impacto económico

En una palabra, se espera que las repercusiones macroeconómicas sean limitadas, especialmente en espera de los próximos movimientos de Trump y de lo que suceda con la cuestión de los reembolsos.

El economista jefe de RSM, Joseph Brusuelas, caracterizó las probables consecuencias económicas como «estrechas», aunque hay «enormes ganadores potenciales de este fallo», particularmente en los sectores minorista y manufacturero sensibles a los aranceles.

El crecimiento se desaceleró sustancialmente en el cuarto trimestre, y el PIB se aceleró a una tasa anualizada de sólo el 1,4%. Pero eso se debió en gran medida al cierre del gobierno, y es probable que se produzca un crecimiento más rápido en el primer trimestre de 2026.

«Las condiciones fiscales ya apuntan a un impulso positivo considerable en 2026, impulsado por la Ley One Big Beautiful Bill y un contexto de flexibilización de la política monetaria», dijo Jason Pride, jefe de estrategia de inversión e investigación de Glenmede. «La resolución arancelaria puede mejorar progresivamente este estímulo, reforzando las expectativas de un crecimiento económico superior a la tendencia».

Pride advirtió que podría haber un lastre temporal para las exportaciones si las empresas se apresuran a importar productos antes de las próximas medidas arancelarias de Trump, como lo hicieron a principios de 2025.

2. Alguna ayuda para la inflación

La decisión judicial se produjo el mismo día en que el Departamento de Comercio informó que la inflación subyacente alcanzó una tasa anual del 3% en diciembre, según el principal indicador de pronóstico de la Reserva Federal. Los funcionarios del banco central han estimado que los aranceles representan alrededor de medio punto porcentual de la inflación, un impacto que será sólo temporal al menos según se refleja en la forma en que se calcula la inflación.

Por lo tanto, perder los aranceles reduce, por ahora, un potencial obstáculo económico que podría figurar en las decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas de interés este año.

Curiosamente, el viernes los mercados retrocedieron un poco sus apuestas sobre recortes de tipos, lo que ahora sitúa una mayor probabilidad de que la próxima reducción se produzca en julio en lugar de junio, como se indicó anteriormente, según Datos del grupo CME. Los operadores todavía esperan en gran medida dos recortes este año, con alrededor del 40% de probabilidades de un tercero, lo que supone pocos cambios respecto a antes de la decisión.

«Creemos que la decisión de la Corte Suprema de eliminar los aranceles IEEPA no tendrá implicaciones macroeconómicas importantes para la economía estadounidense o la Reserva Federal», dijeron los analistas de Evercore ISI en una nota.

3. Alivio para el mercado

Durante gran parte del año pasado, las declaraciones arancelarias más severas de Trump periódicamente hicieron tambalear a los mercados financieros, y luego volvieron a subir después de que finalmente dio marcha atrás en muchas de las medidas más agresivas.

Como era de esperar, las acciones subieron el viernes, ocultando las preocupaciones sobre el ritmo de crecimiento y la inflación, y aumentando las esperanzas sobre las ganancias corporativas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, pero el movimiento fue contenido mientras los inversores debatían los méritos del crecimiento frente a la inflación.

«En términos más generales, la decisión subraya un cambio hacia una política comercial más lenta y más restringida en cuanto a procedimientos, reduciendo la volatilidad general, pero aumentando la importancia de la mecánica fiscal y las consideraciones de oferta para los mercados de renta fija», dijo Dan Siluk, jefe de liquidez y duración global de corta duración y gerente de cartera de Janus Henderson.

4. ¿Qué pasa con esos reembolsos?

La reacción de Wall Street fue mixta ante la perspectiva de reembolsos de aranceles.

Morgan Stanley estimó que Estados Unidos probablemente devolvería unos 85.000 millones de dólares a las partes afectadas. Brusuelas, de RSM, estimó la cifra entre 100.000 y 130.000 millones de dólares, mientras que el analista Ed Mills, de Raymond James, estimó el desembolso aún mayor, alrededor de 175.000 millones de dólares, en línea con un modelo de la Universidad de Pensilvania.

Una pregunta es el proceso. La decisión de la Corte Suprema no abordó la cuestión específicamente, dejándola probablemente en manos de jurisdicciones inferiores. El juez Brett Kavanaugh señaló la probabilidad de que se produzca un «lío» que solucione el problema. Brian Gardner, estratega jefe de políticas de Washington en Stifel, especuló que los reembolsos no se producirán retroactivamente después de que el asunto llegue a los tribunales inferiores.

«Seguimos siendo escépticos de que el gobierno reembolse o pague una gran suma, pero, una vez más, esta cuestión sigue sin resolverse», dijo Gardner en una nota.

5. ¿Y ahora qué?

El camino a partir de aquí será complicado, pero Trump, en una conferencia de prensa el viernes, indicó que no está dispuesto a dar marcha atrás en el esfuerzo por imponer aranceles, que ha llamado repetidamente «la palabra más hermosa» del diccionario.

Un punto importante es que no es que los aranceles vayan a desaparecer.

Trump utilizó la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional para cubrir alrededor del 60% de los aranceles que ha implementado, por lo que el resto se mantiene. A partir de ahí, la administración puede citar una serie de disposiciones de la legislación mercantil para imponer los derechos.

Sin embargo, muchas de ellas tendrán que acudir al Congreso para su aprobación, y algunas de esas medidas también tienen límites de tiempo.

«Dada la ira pública de Trump contra fallos judiciales anteriores y críticas arancelarias, no nos sorprendería ver una escalada/respuesta significativa de aranceles por parte de la Casa Blanca más temprano que tarde», escribió Chris Krueger, director gerente de TD Cowen Washington Research Group. Krueger espera que el esfuerzo tarifario de 2026 sea «todo gas, algunos frenos[temporalesestadatentos»[temporary[brakesstaytuned»