Recientemente, el oro ha superado los 4.000 dólares por onza por primera vez en su historia, lo que ha generado una alarma general en los mercados. Varios analistas anticipan un aumento hasta los 5.000 dólares para 2026. Sin embargo, la razón detrás de este histórico aumento no es solo que el oro esté caro, sino que el dólar está perdiendo su estatus como moneda de reserva mundial. Este fenómeno se siente especialmente en países emergentes y China, donde los bancos centrales están tomando medidas en consecuencia.
Una subida histórica. El oro ha acumulado una subida del 50% en lo que va de 2025, su mejor rendimiento desde 1979. No obstante, ni la incertidumbre geopolítica ni la reducción de tipos de interés ni la debilidad del dólar explican completamente la magnitud de este movimiento. De acuerdo con informes, el oro ha continuado aumentando incluso durante la tregua en Gaza, con una leve recuperación del dólar y una Reserva Federal que permanece inactiva. Algo más significativo está ocurriendo.
Los bancos centrales lideran la compra. Desde la invasión rusa de Ucrania en 2022, los bancos centrales han estado adquiriendo oro de manera masiva. Esto permite a algunos países emergentes y a China diversificar sus reservas para depender menos del dólar estadounidense. Goldman Sachs informa que los bancos centrales explican el 19% del aumento proyectado del oro hasta finales de 2026, con compras de una media de 80 toneladas en 2025 y 70 en 2026. Bank of America también coincide en señalar el impacto de los bancos centrales y los pequeños inversores en el aumento del precio.
El oro ya compite con los bonos del Tesoro americano. El valor de las reservas de oro de los bancos centrales (excluyendo Estados Unidos) alcanzó los 3,93 billones de dólares, superando ligeramente los 3,92 billones en bonos del Tesoro estadounidense que poseen gobiernos extranjeros. El oro ha pasado de representar el 10% de las reservas mundiales hace una década al 24% a mediados de 2025. Esto representa un cambio estructural en el sistema monetario internacional.
Preparándose para un mundo post-dólar hegemónico. La arquitectura financiera global está en juego. Los bancos centrales de economías emergentes están anticipando un futuro donde el dólar ya no sea la moneda neutral que ha sido durante décadas. Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las presiones políticas sobre la independencia de la Reserva Federal y los niveles récord de deuda estadounidense alimentan esta narrativa.
Los inversores particulares se suman. A la demanda institucional se está sumando recientemente una oleada de inversores minoristas. En Japón, donde el oro superó los 20.000 yenes por gramo, distribuidores como Tanaka Precious Metals se vieron obligados a suspender las ventas ante la avalancha de pedidos. En Hong Kong y Turquía, mercados tradicionalmente compradores de oro, las familias están tanto comprando como vendiendo para aprovechar los precios récord. Los fondos cotizados (ETF) de oro captaron 26.000 millones de dólares solo en el tercer trimestre de 2025, un récord absoluto.
Hacia los 5.000 dólares. Société Générale ha elevado su previsión a 5.000 dólares por onza para finales de 2026, describiendo este objetivo como «cada vez más inevitable». Bank of America apunta al mismo nivel, mientras Goldman Sachs proyecta 4.900 dólares para diciembre de 2026. En todas las proyecciones hay un denominador común: se asume que la demanda institucional de los bancos centrales se mantendrá sólida y que los inversores particulares seguirán viendo el oro como refugio, especialmente en un entorno de alta incertidumbre.
Riesgo. No todo son buenas noticias para el metal precioso. Una encuesta de Bank of America muestra que el 25% de los gestores de fondos consideran las posiciones largas en oro como una de las apuestas más saturadas del mercado. Según Financial Times, históricamente, cuando el oro se aleja más del 20% de su media móvil de 200 días, como ocurre en la actualidad, suelen producirse correcciones del 20% al 33%. A pesar de este riesgo, todo indica que el mundo se está preparando para un sistema monetario donde el dólar estadounidense ya no domine en solitario.
Imagen de portada | Jingming Pan
