Contando los votos: Warsh se enfrenta a una dura batalla mientras la Reserva Federal se prepara para la esperada subida de tipos
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se enfrenta a un complicado recuento esta semana cuando él y sus colegas responsables de las políticas decidan la trayectoria inmediata y futura de las tasas de interés.
Si bien los mercados se han centrado en un aumento de casi un cuarto de punto porcentual en la votación del miércoles, no está del todo claro qué tan amplio será el margen entre los 12 votantes del Comité Federal de Mercado Abierto.
Además, Warsh tendrá que decidir cómo transmitir la medida: ¿será ésta una única y única subida de precios, habrá más por venir o el presidente mantendrá su postura críptica al no tratar de guiar a los mercados en un sentido u otro?
«Con el precio del mercado de esta manera, sería impactante si él entrara y no hiciera nada», dijo Bill Dudley, ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, en una entrevista con CNBC. «Realmente dañaría su credibilidad porque básicamente sería todo palabras, nada de acción».
De hecho, hasta el lunes por la tarde, los operadores de futuros estaban valorando una probabilidad superior al 92% de un aumento de tasas esta semana, así como una probabilidad de más del 75% de que el FOMC tomaría otra medida en diciembre, según el informe del Grupo CME. FedWatch indicador. Los fondos federales, la tasa de endeudamiento de referencia a un día, se sitúan actualmente entre el 3,50% y el 3,75%.
Las mayores probabilidades siguen a otro aumento en los precios del combustible y a los datos de inflación de la semana pasada que mostraron que los precios continuaron subiendo en agosto. Ambas tendencias siguieron a los comentarios de Warsh hace unas semanas de que la Reserva Federal se vería obligada a actuar a menos que haya señales más concretas de que la inflación está regresando al objetivo del 2% del banco central.
Sin embargo, existen complicaciones sustanciales.
¿Esperar o actuar?
Por un lado, históricamente la Reserva Federal ha examinado el tipo de tendencias que están alimentando la inflación ahora. Los economistas generalmente coinciden en que gran parte del aumento de este año se debe a los aranceles y a un shock en el suministro de energía debido a la guerra de Irán, los cuales tienen impactos inciertos en la trayectoria de largo plazo de la inflación.
«No vemos argumentos económicos sólidos para aumentar la tasa de fondos», dijo el economista de Goldman Sachs, David Mericle, en una nota a un cliente. «Creemos que todo el exceso del 2% puede atribuirse a factores puntuales cuyo impacto probablemente se desvanecerá».
Sin embargo, Goldman cambió su pronóstico de ningún cambio en la reunión de esta semana a un aumento, principalmente porque los economistas de la firma creen que las expectativas del mercado obligarán a la Reserva Federal a actuar.
Si ese también será el caso en un FOMC que votó 9 a 3 a favor de una suspensión en la reunión de julio es otra cuestión.
Los tres disidentes –los presidentes regionales Lorie Logan de Dallas, Beth Hammack de Cleveland y Neel Kashkari de Minneapolis– apoyaron un aumento de un cuarto de punto hace dos meses, cuando la Reserva Federal se reunió por última vez. Suponiendo que sus posiciones no hayan cambiado, y no haya nada en sus comentarios públicos que sugiera que sí lo hayan hecho, eso significaría que otros cuatro miembros tendrían que cambiar sus votos de mantener a aumentar.
Podría decirse que el votante más observado es el gobernador Christopher Waller.
En declaraciones públicas pronunciadas el 3 de septiembre, Waller expresó su apoyo a otra suspensión de esta reunión, aunque con las habituales advertencias sobre observar los datos para confirmar que las tendencias de desinflación continúan. Principalmente, simplemente instó a tener paciencia en lugar de apresurarse a caminar.
«¿Cuál es el costo de esperar una reunión? Subir 25 puntos básicos, una reunión ahora mismo, no traerá la [consumer price index] hasta el 2%», afirmó.
El IPC de agosto en realidad mostró una inflación general de 3,4%, aunque la tasa subyacente, que excluye los crecientes costos de los alimentos y la energía, fue de una tasa más benigna de 2,4%, 0,1 puntos porcentuales menos que en julio.
Waller no fue el único que abogó por la paciencia: el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo a CNBC hace menos de dos semanas que un enfoque de «esperar y ver» parece tener sentido. A principios de verano, Williams, cuyo puesto en la cima de la Reserva Federal de Nueva York es tradicionalmente considerado parte de la influyente «troika» de influencia en el banco central, dijo que cree que la inflación ha alcanzado su punto máximo.
También en declaraciones recientes, el gobernador Michael Barr expresó su preocupación por la posibilidad de que la inflación temporal se afiance más y dijo que estaría abierto a un aumento, no decidido a hacerlo.
El colapso del FOMC
Entonces, ¿quién se uniría a los tres disidentes de julio?
Se espera en gran medida que Warsh forme parte del grupo de excursionistas, considerando sus comentarios en Jackson Hole, Wyoming, el mes pasado. La gobernadora Lisa Cook dijo a principios de agosto que estaba «preparada para actuar» para enfrentar la inflación. Por el contrario, la presidenta de la Reserva Federal de Filadelfia, Anna Paulson, y Austan Goolsbee, de Chicago, también han aconsejado un enfoque más paciente.
Eso dejaría a los gobernadores Philip Jefferson, que es el vicepresidente; Jerome Powell, el ex presidente, que ha mantenido un perfil decididamente bajo desde que dejó el puesto principal, y Michelle Bowman, que habló poco sobre política monetaria durante el verano y cuyos últimos comentarios relacionados fueron en mayo, cuando también expresó su preocupación por un aumento innecesario.
Luego hay un comodín más grande: si Warsh presionara para que se hiciera un aumento, ¿los que están en la cerca simplemente se pasarían a su lado con el interés de presentar un frente unido?
El margen de votación no sólo revelará el alcance de la división intelectual en el comité entre quienes piensan que la inflación es temporal y quienes creen que las presiones sobre los precios se están afianzando. También proporcionará señales importantes sobre la eficacia con la que el liderazgo de Warsh está resonando dentro de la Reserva Federal.
«Cabe señalar que, si la Reserva Federal efectivamente aumenta las tasas esta semana, puede que no parezca, en retrospectiva, como una decisión reñida», dijo David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management, en su nota semanal de mercado. «Si una mayoría dentro del comité se une en torno a la decisión de aumentar la tasa, los demás miembros bien podrían unirse a ellos para presentar un frente más unido ante el público y el presidente».
En tal caso, Kelly dijo que en la votación final podrían haber dos, uno o ningún disidente.
A partir de ahí, los mercados observarán la actualización del «diagrama de puntos» de la Reserva Federal. La tabla detalla, de forma anónima, las expectativas de tasas para los 19 participantes en la reunión, aunque Warsh retuvo su punto para la actualización de junio.
Los inversores buscarán cuánta convicción habrá sobre dos aumentos este año, así como las perspectivas para 2027. Esto también incluirá el primer vistazo a 2029. La Reserva Federal casi nunca aumenta o recorta las tasas una sola vez, sino que actúa en ciclos, ya que los responsables de la formulación de políticas consideran ineficaces los movimientos incrementales y únicos.
Una división de 10 a 8 a favor de un solo aumento -suponiendo el desdén de Warsh por la orientación futura y la no participación en la actualización- indicaría que «algunos participantes podrían ser ambivalentes acerca del primer aumento y algunos podrían querer evitar aumentar aún más las expectativas del mercado», escribió Mericle.
«Pero vemos el riesgo de una mayoría para dos aumentos si más participantes de los que esperamos ven un aumento esta semana como una respuesta normal al aumento de los precios del petróleo y la demanda de IA y el inicio de una serie de aumentos de tipos», añadió.
En caso de una estrecha división en el comité, la atención se centrará en la conferencia de prensa de Warsh el miércoles por la tarde y en cómo el presidente transmite el sentimiento del FOMC.
Dudley, ex jefe de la Reserva Federal de Nueva York, dijo que «la Reserva Federal necesita explicar cómo piensa acerca de la economía».
«Ahora [Warsh has] «Solo tengo que seguir con acción», dijo Dudley. «Si hace eso, creo que básicamente habrá solucionado el problema que creó en sus dos primeras conferencias de prensa».
