El techo de la deuda es la única oportunidad que tienen los demócratas para obtener concesiones de Trump: análisis
La barrida electoral de los demócratas el martes por la noche inyecta una dinámica nueva e inestable al mayor riesgo político para los mercados financieros en el próximo año: el límite de la deuda. A menos que un Partido Republicano derrotado haga una rápida e improbable muestra de unidad para sacar el tema de la mesa en sus últimas semanas en el poder, la lucha prolongada que se desarrollará será más desagradable que nunca, agregando volatilidad a un mercado de bonos ya inestable.
En episodios pasados de política arriesgada en torno a la necesidad de aumentar el límite de endeudamiento del gobierno, los republicanos en el Congreso exigieron recortes presupuestarios a un presidente demócrata como precio de su voto. Esta vez será casi seguro que la izquierda buscará concesiones de la derecha.
El límite de la deuda es la definición de un proyecto de ley que debe aprobarse, incluso más que cuestiones como la financiación del gobierno y el presupuesto de defensa. Eso la convierte potencialmente en la única oportunidad real que tiene la nueva mayoría demócrata en el Congreso de obtener concesiones de un presidente que ya se ha comprometido a vetar su agenda. Los mercados odiarán todo el proceso, incluso si, como muchos esperan, termina en un compromiso.
Como son los demócratas quienes tienen la influencia, a diferencia de episodios pasados, es más probable que el acuerdo final aumente el gasto público en lugar de reducirlo. Dado que los altos rendimientos de los bonos pesan sobre la economía y los estadounidenses esperan acciones de una oposición demócrata recientemente fortalecida, la lucha podría ser particularmente dañina.
Muchos en los mercados están estancados en la idea obsoleta de que los demócratas son menos asertivos que los republicanos, dijo Aniket Shah, jefa del equipo de políticas de Washington del banco de inversión Jefferies.
«Tienen este tipo de imagen mental de Biden-Harris 2024», dijo Shah. «No creo que se den cuenta de cuán agresivamente planean los demócratas tomar el año 2027».
El techo de deuda es una peculiaridad del proceso presupuestario del Congreso. Impide que el gobierno tome prestados fondos que el Congreso ya ha ordenado gastar a las agencias federales. Y como el Congreso ha tenido déficits durante décadas (este año asciende a 1,99 billones de dólares), el montón de deuda choca periódicamente con el techo de la deuda.
El Congreso fijó el límite por última vez en 2025, cuando otorgó al Departamento del Tesoro la autoridad para pedir prestado 41,1 billones de dólares. Es probable que el Tesoro alcance su capacidad máxima de endeudamiento a mediados del verano, según el Centro de políticas bipartidistasuna organización sin fines de lucro que rastrea el problema.
El Tesoro puede utilizar técnicas presupuestarias para extender la llamada fecha X, cuando Estados Unidos ya no podría cumplir con todas sus obligaciones, hasta algún momento del cuarto trimestre de 2027, según estimaciones de Wall Street.
Dejando de lado algunos contratiempos técnicos, Estados Unidos nunca ha superado significativamente el límite de deuda. Los resultados de los pagos atrasados de Estados Unidos serían caóticos a medida que el daño se extendiera por todo el sistema financiero y se extendiera a la economía global. El impago de Estados Unidos pondría inmediatamente en duda billones en títulos del Tesoro que son el alma del sistema financiero mundial. Dañarlos podría enviar a las economías estadounidense y mundial a una caída en picada sin medios obvios de recuperación.
Como hay tanto en juego, Shah y muchos otros en Wall Street han llegado a creer que el episodio producirá volatilidad pero que en última instancia se resolverá mediante un compromiso.
En las luchas bajo los ex presidentes Barack Obama y Joe Biden, las mayorías republicanas del Congreso utilizaron el tema para imponer reducciones del gasto. (El aumento de 2025 fue menos polémico, porque los republicanos ocupaban el Congreso y la presidencia. Se aprobó siguiendo líneas partidistas).
Aún así, la asunción de riesgos en esos episodios contribuyó a las decisiones de las empresas calificadoras de rebajar la calificación de la deuda estadounidense, y podría volver a hacerlo.
El presidente Donald Trump ha pedido a los republicanos que resuelvan el problema en las próximas semanas, antes de que se reúna el nuevo Congreso de mayoría demócrata.
Eso no es probable. El aumento del límite de deuda de 2025 sólo se aprobó porque estaba vinculado a un paquete de recortes de impuestos y otros cambios de políticas. Los halcones republicanos de la deuda se quejaron pero se taparon la nariz.
Los republicanos podrían intentar aumentar el límite en la próxima sesión saliente bajo un procedimiento presupuestario llamado reconciliación, que les permitiría seguir adelante sin los votos de los demócratas. Pero el éxito requeriría unidad entre una mayoría republicana fracturada y fugaz que también enfrenta otras prioridades más apremiantes.
El camino más probable para aumentar el límite de la deuda es que la mayoría demócrata entrante negocie otra solución temporal con Trump. Pero no se lo van a poner fácil. En ocasiones, el presidente ha hecho ruido sobre la posibilidad de llegar a acuerdos, pero los incentivos políticos antes de las elecciones presidenciales de 2028 son para que ambas partes se aferren.
«[Democrats] «Querrán avergonzar a la Casa Blanca y querrán obtener influencia», dijo Shah. Los demócratas utilizarán eso para presionar para revertir los recortes al gasto de Medicaid aprobados en 2025 y para tratar de restaurar el gasto en atención médica, dijo.
Los demócratas también podrían intentar vincular el límite de la deuda a restringir las políticas distintivas de Trump, como limitar la guerra en Irán o reducir los aranceles, dijeron analistas de Goldman Sachs en una nota de investigación el miércoles.
Otro posible compromiso que se está considerando en algunos rincones de Washington es que los demócratas vinculen un aumento en la tasa impositiva corporativa a un aumento del límite de deuda, dijo George Pollack, analista senior estadounidense de Signum Global Advisers. Trump ha demostrado que puede ser sorprendentemente flexible en temas similares, señaló Pollack.
Eso es lo que hará que esta lucha por el límite de la deuda sea diferente. En el pasado, los republicanos lo utilizaron para tratar de lograr reducciones de gastos que no pudieron lograr mediante negociaciones presupuestarias regulares. Ahora los demócratas lo ampliarán hasta convertirlo en un rehén para todo uso. Es mucho más probable que ese esfuerzo aumente el gasto público general que lo reduzca. «Hay una ironía muy extraña aquí», dijo Robert Sockin, economista jefe para Estados Unidos de PGIM, una administradora de activos.
El camino hacia el compromiso probablemente será difícil. Sockin cree que podría resultar como el cierre del gobierno de 2025. Ese fue el cierre gubernamental más largo de la historia, a pesar de que los demócratas no controlaban ninguna de las cámaras del Congreso. Esta vez tendrán aún más poder.
Si la lucha se extiende más allá de la fecha X, el incumplimiento de los pagos de la deuda podría causar graves daños al sistema financiero.
«No es nuestro escenario base, pero creemos que el riesgo de que el gobierno pueda sufrir un incumplimiento técnico es mayor que nunca», dijo Sockin. Eso haría que Estados Unidos no hiciera un pago, incluso si el gobierno finalmente lo compensa.
Eso todavía dolería. «Habrá más rebajas de calificación de la deuda soberana de Estados Unidos, y esta vez podrían afectar más», dijo Sockin. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo aumentarían para dar cuenta de una mayor incertidumbre.
Cruzar la línea roja podría provocar una «reacción muy negativa en los mercados de valores», afirmó.
Los próximos meses mostrarán cuán cerca están dispuestos a llegar los demócratas a esa línea.
