El Banco Nacional Suizo mantiene los tipos en el 0% mientras la inflación se mantiene baja

El banco central de Suiza mantuvo su tasa de interés clave en 0% el jueves, desafiando el ciclo de ajuste que ha comenzado entre muchos de sus principales pares.

Pero los observadores del mercado dicen que es sólo cuestión de tiempo antes de que se vea obligado a subir las tasas.

La decisión del jueves marcó una divergencia con las decisiones políticas de los bancos de los principales socios comerciales de Suiza: el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Japón, que han comenzado a aumentar las tasas de interés para evitar el aumento de la inflación.

Se espera que los bancos centrales de Canadá y el Reino Unido, también importantes socios comerciales, hagan lo mismo a finales de este año.

La singular economía suiza la ha mantenido algo aislada del aumento inflacionario observado en las naciones vecinas y sus pares económicos. En agosto, la tasa de inflación anual de Suiza subió al 0,8%, impulsada hacia arriba debido al aumento de los costos de la gasolina, el diésel y el combustible para calefacción, pero está muy lejos de los niveles observados en Estados Unidos, el Reino Unido y la zona del euro.

Sus respectivos bancos centrales tienen objetivos de inflación del 2%, mientras que el objetivo del BNS es mantener la inflación entre el 0% y el 2%.

Se espera ampliamente que el BNS eventualmente se embarque en su propio ciclo de subidas de tipos. Los operadores están valorando las probabilidades de un aumento frente a un mantenimiento en cerca de 50-50 en diciembre, y hay más del 90% de posibilidades de que el BNS comience a subir los tipos a principios de 2027.

Los datos de LSEG muestran que los operadores están apostando a que el tipo de interés oficial del SNB suba hasta al menos el 0,75% para el próximo septiembre.

Uno de los factores que ayuda a mantener baja la inflación es el estatus de refugio seguro del franco suizo. La fortaleza de la moneda ejerce presión deflacionaria sobre el país. A medida que la moneda se aprecia, las importaciones, que desempeñan un papel importante en la economía, se abaratan.

Debido al potencial del franco para frenar la inflación y la actividad económica si se aprecia repentina o excesivamente, el BNS también monitorea los tipos de cambio en su tarea de mantener «condiciones monetarias apropiadas».

Mientras los inversores buscaban protección contra la volatilidad generalizada del mercado en 2025, el franco suizo subió más del 12% frente al dólar, pero en lo que va del año el dólar ha recuperado alrededor del 4% frente al franco.

En declaraciones a Carolin Roth de CNBC el jueves, el presidente del SNB, Martin Schlegel, dijo que las autoridades habían decidido mantener las tasas sin cambios basándose en el panorama de inflación.

Los responsables políticos del SNB dijeron que los pronósticos sugerían que la inflación «seguirá aumentando ligeramente en el cuarto trimestre, antes de volver a disminuir en el transcurso de 2027».

«Esta disminución se debe al hecho de que la inflación energética, que actualmente es significativamente elevada, probablemente volverá a disminuir en los próximos trimestres», dijeron. «A partir de entonces, el pronóstico de inflación condicional aumenta ligeramente».

Se prevé que la inflación anual promedio alcance el 0,7% en 2026, el 0,8% en 2027 y el 0,8% en 2028.

Pero Schlegel señaló que «la incertidumbre en general sigue siendo muy alta» y dijo que un franco suizo más débil también influye.

«A principios de marzo dijimos que teníamos una mayor disposición a intervenir en el mercado de divisas», dijo. «Esta era una situación en la que acababa de estallar la guerra en Irán: muchos flujos de refugio seguro y… evitamos que el franco suizo se apreciara fuerte y abruptamente. Ahora el franco suizo se ha debilitado en los últimos meses. Esto significa que estamos en una situación diferente, pero todavía tenemos la voluntad de intervenir en el mercado de divisas si es necesario».

Cuando se le preguntó si el BNS estaba tomando nota de las subidas de tipos de otros bancos centrales, Schlegel dijo: «Hacemos la política monetaria para Suiza».

Pero dijo que la naturaleza de la economía suiza significaba que los movimientos realizados en otros lugares no podían pasarse por alto por completo.

Añadió que una tasa del 0% era apropiada «por el momento».

«Por supuesto, Suiza es una economía pequeña y abierta, por lo que lo que sucede en el extranjero realmente importa mucho para Suiza. Por lo tanto, cuando tomamos nuestras decisiones, siempre tenemos en cuenta lo que sucede en el extranjero», dijo Schlegel a CNBC.

El BNS ha intervenido anteriormente en los mercados de divisas para estabilizar su moneda y ha manifestó su voluntad de hacerlo nuevamente en los últimos años.

El BNS «mantiene una política monetaria altamente flexible que impulsa activamente al franco suizo», dijo Tumong. «Cuando los precios mundiales de la energía y las materias primas suben, la apreciación natural del franco absorbe el shock, haciendo así que los bienes importados sean significativamente más baratos para el consumidor suizo».

Añadió que la energía sólo representa alrededor del 3,5% de la canasta inflacionaria suiza en comparación con alrededor del 7% en la zona del euro, y que Suiza también cuenta con la ayuda de fuentes de energía alternativas como la energía hidroeléctrica y la nuclear, «manteniéndola algo aislada de las ondas de choque regionales».

Tumong añadió que el estricto freno de la deuda fiscal de Suiza, que requiere presupuestos equilibrados, significa que «el país no obliga a mayores rendimientos para atraer inversores en bonos. Esto también explicaría tasas más bajas».

Antonio Fatás, profesor de economía en la escuela de negocios INSEAD en Francia y consultor externo del FMI, dijo a CNBC que Suiza tiene una historia de baja inflación, lo que mantiene bajas las expectativas de inflación.

«Cuando se produce un shock, a un banco central que pueda confiar en expectativas de inflación bajas le resultará más fácil gestionar la inflación y mantenerla baja; ese es el caso [for the likes of] Suiza o Japón», afirmó.

Sin embargo, Fatás añadió que cuando se considera la tasa de interés real de Suiza (su tasa nominal ajustada a la inflación), el país no es un caso atípico.

» [An] «Una tasa de interés del 0% y una inflación de alrededor del 0,8% significa una tasa de interés real del -0,8%», dijo. «En la zona del euro, una tasa de interés del 2,5% y una inflación de alrededor del 3,2% significa una tasa de interés real del -0,7%, muy similar. Las cifras del Reino Unido y Estados Unidos también son similares, aunque ligeramente superiores».

«Así que, en general, ésta es una historia de baja inflación que persiste a lo largo de los años y ancla las expectativas de todos los actores económicos», añadió.