Los funcionarios de la Reserva Federal concluirán un año de agresiva lucha contra la inflación el miércoles por la tarde, cuando se espera que utilicen su decisión política final de 2023 para dejar las tasas de interés en su nivel más alto en 22 años.
La Reserva Federal está terminando el año en pausa después de la campaña de aumentos de tasas de interés más intensa en décadas, destinada a sofocar las rápidas ganancias de precios que han estado acosando a los consumidores desde 2021.
Debido a que la inflación ahora se ha moderado sustancialmente, los banqueros centrales han señalado cada vez más que pueden terminar de aumentar los costos de endeudamiento, que están fijados en un rango de 5,25 a 5,5 por ciento. La pregunta que se centrarán los inversores el miércoles es en qué medida se espera que bajen las tasas en 2024 y cuándo podrían comenzar esos recortes.
La Reserva Federal publicará su declaración y un nuevo conjunto de proyecciones económicas trimestrales a las 2:00 p.m., seguido de una conferencia de prensa con Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, a las 2:30 p.m. Esto es lo que hay que observar.
¿Cuántos recortes se proyectan?
Los inversores analizarán de cerca las nuevas proyecciones económicas de la Reserva Federal, las primeras que publican desde septiembre. Hace tres meses, los funcionarios esperaban subir las tasas de interés una vez más en 2023 (algo que ahora se considera poco probable) antes de bajarlas dos veces en 2024.
Esto plantea la pregunta: ¿dónde verán las autoridades las tasas de interés a finales del próximo año? Si mantienen su proyección estable en 5,1 por ciento, eso implicaría ahora sólo un recorte de tasas. Una caída al 4,9 por ciento implicaría que se prevén dos recortes de tipos.
Las estimaciones económicas también darán una idea del razonamiento detrás de las proyecciones de tasas: mostrarán dónde esperan los funcionarios que estén la inflación, la tasa de desempleo y el crecimiento al final de los próximos años y en el largo plazo.
¿Qué tan pronto podrían llegar las tasas más bajas?
Una cosa que las proyecciones no ofrecerán es una idea de cuándo podrían comenzar los recortes de tipos. Las proyecciones económicas sólo dan estimaciones de fin de año. Para obtener pistas sobre el momento oportuno, Wall Street tendrá que confiar en lo que sea que Powell indique durante su conferencia de prensa.
Hasta ahora, Powell ha dudado en especular sobre cuándo podrían bajar los costos de endeudamiento, o incluso en señalar definitivamente que la Reserva Federal ha terminado de aumentar las tasas de interés.
«Sería prematuro concluir con confianza que hemos logrado una postura suficientemente restrictiva, o especular sobre cuándo podría flexibilizarse la política», dijo Powell durante un discurso reciente.
Christopher Waller, gobernador de la Fed, dijo durante un discurso reciente que si los funcionarios de la Fed vieran que la desinflación continúa “durante varios meses más (no sé cuánto tiempo podría ser, tres meses, cuatro meses, cinco meses) podríamos sentirnos seguros de que la inflación está realmente baja”, alimentando algunas especulaciones de que el banco central podría comenzar a recortar las tasas de interés incluso a principios del próximo año.
Pero Richard Clarida, que fue vicepresidente de la Reserva Federal hasta principios de 2022, dijo que pensaba que un movimiento inicial a la baja en mayo o junio sería más “natural” si el comité proyectara dos recortes el próximo año.
«Teniendo en cuenta lo que sabemos ahora, marzo me parece bastante temprano», dijo.
¿Requerirá dolor económico?
Los comentarios de Powell también serán foco de atención por otra razón: podría dar más pistas sobre qué tipo de condiciones económicas cree la Reserva Federal que serán necesarias para reducir la inflación.
Hasta ahora, los aumentos de precios se han moderado sustancialmente sin mucho dolor. La contratación se ha desacelerado, pero el desempleo sigue por debajo del 4 por ciento, un nivel históricamente bajo. Los consumidores han seguido gastando, las ganancias corporativas son sólidas e incluso el mercado inmobiliario, sensible a las tasas, ha experimentado una actividad continua.
Una razón importante por la que los aumentos de precios se han moderado a pesar de ese impulso continuo es que el precio de los bienes ha comenzado a bajar nuevamente. Esto se debe en parte a que la demanda ha disminuido, pero también se debe en gran medida a la recuperación de las cadenas de suministro globales que han llevado los productos al mercado.
A medida que los trabajadores regresan al mercado laboral, ocupando puestos vacantes, los aumentos salariales también se han ido enfriando, lo que podría sugerir que las industrias de servicios con gran densidad de mano de obra dejarán de subir los precios con la misma rapidez.
Pero hay dudas sobre si esa moderación de los precios impulsada por la oferta será suficiente para reducir la inflación en lo que resta del camino.
Un informe del Índice de Precios al Consumidor de esta semana mostró que el medida de inflación subyacente muy seguida, que excluye los combustibles y los alimentos volátiles, se mantuvo en el 4 por ciento en noviembre. Esta cifra es inferior a un máximo del 6,6 por ciento, pero el proceso de desaceleración de esa medida ha sido accidentado.
La pregunta, sobre la cual Powell podría dar una idea, es si la Reserva Federal puede exprimir el resto de la rápida inflación de la economía sin una marcada desaceleración económica, logrando lo que los economistas suelen denominar un “aterrizaje suave”.
«Los datos han sido muy alentadores», afirmó Karen Dynan, economista de la Universidad de Harvard. «Pero no creo que estemos fuera de peligro todavía».
