La financiación de Nvidia AI plantea cuestiones de riesgo para el sistema financiero: análisis

El torbellino de acusaciones de sexo y espionaje NVIDIA El director ejecutivo Jensen Huang plantea una pregunta preocupante: ¿Podrían los problemas en el fabricante de chips extenderse a través de la red financiera estrechamente conectada que Nvidia ha construido para respaldar el auge de la inteligencia artificial?

Los problemas graves con Nvidia podrían causar daños económicos y financieros de gran alcance. La compañía ha asumido cientos de miles de millones de dólares en compromisos financieros con otras empresas para ayudar a que la industria crezca, lo que le valió el sobrenombre de «banco central de la IA». La Reserva Federal y otras instituciones financieras están observando de cerca el desarrollo de la IA para detectar la posibilidad de que un evento inesperado pueda desestabilizar el sistema financiero global.

Incluso en julio, los funcionarios de la Reserva Federal estaban discutiendo la posibilidad de una «amplia revaloración de los activos» en caso de problemas en el sector de la IA.

No es probable que se repita la crisis financiera de 2007-2008, según analistas y funcionarios financieros actuales y anteriores. Nvidia no es «demasiado grande para quebrar en el sentido bancario», dijo Sheila Bair, ex reguladora gubernamental que dirigió la Federal Deposit Insurance Corp. A diferencia de un banco en problemas, Nvidia no es vulnerable a una pérdida repentina de confianza y aun así produciría un producto que los clientes quieren comprar incluso si algo saliera mal. Y su enorme capital le da un colchón.

Pero los reguladores deben vigilar cuidadosamente la exposición de los bancos y del sistema financiero en general a Nvidia y otras empresas similares, dijo Bair.

«La caída de Nvidia sería un evento bastante sísmico», dijo.

Los inversores todavía tienen grandes esperanzas en Nvidia, que informará sus resultados el martes. Los analistas esperan que sus ingresos se dupliquen con creces en el año fiscal actual y luego vuelvan a duplicarse aproximadamente durante los dos años siguientes, según datos de LSEG. Pero con Huang bajo escrutinio por parte del FBI, el Congreso y la junta directiva de Nvidia por su relación con una mujer que New York Times reportado era sospechoso de espiar para China, los analistas ven una amplia gama de resultados posibles de repente, incluida la posible destitución de Huang, quien cofundó la compañía en 1993.

El New York Times informó el miércoles que Huang también tenía un relación extramatrimonial con un ejecutivo de la empresa. El Wall Street Journal informó que la junta directiva de Nvidia se estaba preparando para destituir a Huang.

La compañía no respondió a una solicitud de comentarios. La junta directiva de Nvidia ha expresado confianza en su director ejecutivo.

Las acciones de Nvidia cayeron un 27% desde su máximo del 6 de octubre hasta el cierre del miércoles, en medio de una reevaluación más amplia del comercio de IA impulsada por la sorprendente victoria de los demócratas en las elecciones intermedias del 3 de noviembre. Sus acciones cayeron un 8% en las operaciones fuera de horario del miércoles. Aún así, las personas que siguen de cerca los flujos financieros subyacentes a la IA dicen que pérdidas aún mayores por parte de Nvidia probablemente no desencadenarían el tipo de problemas sistémicos contra los que se protegen los reguladores.

Y, sin embargo, los riesgos que surgen de la IA mantienen despiertos a algunos funcionarios de finanzas. Están atentos a la posibilidad de que muchos de los factores que han contribuido al auge de la IA puedan revertirse simultáneamente. Si el valor de los chips GPU de Nvidia cayera, por ejemplo, podría llevar a los inversores a preguntarse si las empresas que pidieron dinero prestado para comprarlos podrían pagar sus deudas.

En ese caso, la asistencia financiera que las grandes empresas tecnológicas han brindado a otros en la industria podría convertirse repentinamente en un obstáculo para su crecimiento. Las empresas tecnológicas tendrían problemas crediticios al mismo tiempo que su capital cae. Los problemas entre las gigantescas empresas tecnológicas no se limitarían a las carteras de los inversores en tecnología, sino que podrían causar problemas en toda la economía.

«Creo que es una preocupación real porque tanto la economía como los mercados financieros están en el mismo pie, lo que significa que una reducción podría tener efectos de refuerzo entre los dos», dijo Jason Wu, subdirector del Fondo Monetario Internacional que supervisa la unidad de Análisis de Mercados Globales.

Wu fue el autor principal de un capítulo del informe de Estabilidad Financiera Global del FMI publicado en octubre que advertía sobre el potencial de un creciente apalancamiento entre las empresas e inversores de IA para desencadenar problemas más amplios. Los llamados hiperescaladores (las empresas tecnológicas más grandes) han crecido de sólo el 1% de la emisión de bonos en el mercado de deuda con grado de inversión de 15 billones de dólares al 10% en sólo dos años. Los fondos de cobertura y los inversores minoristas están haciendo apuestas arriesgadas aún más arriesgadas al endeudarse para comprar acciones o invertir en fondos que tienen apalancamiento incorporado.

Nvidia está en el centro de todo eso. La compañía ha intervenido repetidamente para ayudar a respaldar a empresas de inteligencia artificial más pequeñas conocidas como neoclouds, que construyen centros de datos utilizando chips Nvidia y alquilan capacidad a otras empresas. Entre otras obligaciones, Nvidia revelado en julio que se ha comprometido a comprar hasta 36 mil millones de dólares en servicios en la nube de esas empresas. Eso ayuda a Nvidia a garantizar que habrá más clientes para sus chips de IA y ayuda a esas empresas a encontrar financiación más fácilmente.

Wu y otros se refieren a este tipo de acuerdos como financiación circular. Cuando el negocio crece, puede resultar productivo para las empresas más grandes ayudar a sus clientes a comprar sus productos. Pero si Nvidia no podía cumplir con sus obligaciones, esto afectaría a las empresas que pidieron prestado el dinero y a los bancos que se lo prestaron. Los fondos de crédito privados relativamente opacos también han contribuido en gran medida al auge de la IA, y cómo les iría es un tema de debate entre los reguladores.

Nvidia no reveló sus socios específicos, pero algunas neonubes como Tejido central y IRÉN han revelado por separado sus relaciones con la empresa más grande.

Muchas neonubes han estado bajo presión en las últimas semanas. El costo de asegurar la deuda de CoreWeave, medido por los diferenciales de incumplimiento crediticio, aumentó un 94% (casi duplicándose) del 1 de octubre al 5 de noviembre, antes de estabilizarse, según datos de LSEG. El precio de un bono convertible IREN con vencimiento en 2029 cayó un 23% del 3 al 5 de noviembre, en medio de una caída del 26% en el precio de las acciones de la compañía.

Otras obligaciones de Nvidia incluyen una garantía gradual de 105 mil millones de dólares para un importante proyecto de centro de datos en Ohio planificado por OpenAI y SB Energy, sujeto a ciertas condiciones. Nvidia prometió respaldar hasta 125 mil millones de dólares de un programa de crédito de 500 mil millones de dólares de las firmas financieras de Wall Street.

Estas obligaciones se presentan en diferentes formas y es poco probable que venzan todas al mismo tiempo, si es que alguna vez lo hacen. Stijn Van Nieuwerburgh, profesor de finanzas de la Columbia Business School, los estima en 400 mil millones de dólares en total.

Se trata de una suma enorme, pero sigue siendo una pequeña fracción de la capitalización de mercado de 4 billones de dólares que tiene Nvidia incluso después de la caída de sus acciones. «La empresa tendría que estar al borde de la extinción antes de que todas estas garantías se vean comprometidas».

«No quiero decir que sea un sistema seguro, pero sí quiero decir que hay mucha equidad en el sistema en este momento», dijo Van Nieuwerburgh.

Pero en los últimos días, los problemas de Nvidia la han separado del resto. Los precios de las acciones de la mayoría de las neonubes se han recuperado esta semana a medida que el precio de las acciones de Nvidia ha caído. Eso sugiere que los inversores ven los problemas de Nvidia como específicos de la empresa, por ahora.

Mientras tanto, las leyes básicas de la economía están impulsando a otras empresas a intentar entrar en el lucrativo negocio de chips de Nvidia. AMD, Broadcom, Intel, Google, microsofty OpenAI tienen esfuerzos en marcha para construir sus propios chips de IA, dijo Van Nieuwerburgh.

Con el tiempo, podrían sustituir los productos de Nvidia. Eso podría limitar las consecuencias económicas de cualquier problema potencial en la empresa.

Y, sin embargo, es imposible descartar por completo los riesgos financieros de que el comercio de IA choque repentinamente contra una pared, agregó Van Nieuwerburgh, quien habló conmigo por Zoom al margen de una reunión bimensual de funcionarios de finanzas en Basilea, Suiza.

Los banqueros centrales «están claramente muy, muy, muy ansiosos por esto y pensando mucho en estas cuestiones», dijo.