La cautela de la Fed puede estar justificada si el mercado laboral comienza a deteriorarse
Los sólidos avances del empleo en marzo pueden llevar a la Reserva Federal a adoptar una postura más cautelosa respecto de posibles recortes de tasas, y están surgiendo señales contradictorias sobre la fortaleza del mercado laboral. Después de que el informe de nóminas no agrícolas del Departamento de Trabajo del viernes mostrara una sólida ganancia de 303.000, los precios del mercado de futuros indicaron apenas más del 50% de posibilidades de que la Reserva Federal comience a recortar en junio. Unas sólidas perspectivas de empleo aumentan la posibilidad de mayores presiones inflacionarias, lo que significa que el banco central podría estar menos dispuesto a flexibilizar su política. En los últimos días, la posibilidad de una Reserva Federal más estricta ha sido un veneno para las acciones, aunque el viernes protagonizaron un sólido repunte de alivio a pesar de los sólidos datos de nóminas. «Otra cifra masiva de empleos está poniendo nerviosos a los pronosticadores de recortes de tasas de la Fed», dijo Seema Shah, estratega global jefe de Principal Asset Management. Sin embargo, mirando el lado positivo, Shah añadió que «[Friday’s] El informe debería tranquilizar a los mercados en el sentido de que, si la Reserva Federal no hace recortes en junio, es porque la economía aún está fuerte y las ganancias deberían mantenerse en alza». Señales de debilidad Las cifras de empleo indican un mercado laboral ajustado y una economía que se mantiene fuerte a pesar de la Reserva Federal. mantener su tasa de endeudamiento de referencia a corto plazo en su nivel más alto en 23 años. Sin embargo, algunos inversores y economistas todavía temen que la Reserva Federal pueda ser restrictiva durante demasiado tiempo. Mohamed El-Erian, el principal asesor económico de Allianz, acusó el viernes que «La Reserva Federal se ha vuelto demasiado dependiente de los datos móviles y, en cambio, debería centrarse en una estrategia a más largo plazo. «El error que pueden cometer es que esta vez terminarán siendo demasiado estrictos», dijo a CNBC durante una conferencia financiera en Italia. De hecho, hay algunos signos de que la fortaleza del mercado laboral puede no ser tan sólida como lo indican las cifras generales de nóminas no agrícolas. Por un lado, mientras que las cifras de nóminas reflejan el total de empleos creados a través de la amplia encuesta de establecimientos, la encuesta de hogares, más restringida, ha muestra constantemente que hay menos personas trabajando. Aunque el último recuento indicó un aumento de 498.000 en marzo, el número de personas empleadas ha disminuido en aproximadamente 400.000 desde noviembre. También está el aspecto compositivo del empleo. Gran parte del aumento del empleo en los últimos meses provino de unos pocos sectores: atención médica, gobierno y ocio y hotelería, aunque marzo mostró una sólida ganancia en la construcción. Luego está la concentración de ganancias hacia el empleo a tiempo parcial en lugar de a tiempo completo. El número de trabajadores que reportan tener empleos a tiempo completo cayó en 6.000 en marzo y es nada menos que 1,35 millones menos que hace un año. Al mismo tiempo, las nóminas de trabajadores a tiempo parcial aumentaron en 691.000 en marzo y suponen un aumento de 1,9 millones, o un 7%, respecto al año anterior. Además, está el nivel de quienes informan que han perdido sus empleos de forma permanente, una cifra que se ha disparado más del 30% desde enero de 2023, aunque disminuyó en marzo. Los empleos temporales, que muchos economistas buscan en busca de señales de un mercado laboral debilitado, también volvieron a bajar en marzo y han bajado en 181.000 respecto al año anterior, una disminución del 6,2%. El papel de la inmigración Entonces, ¿qué es lo que mantiene tan altas las cifras de los titulares? Los economistas tanto de Wall Street como de la Reserva Federal sospechan que las crecientes cifras de inmigración están desempeñando un papel en el impulso del empleo y en mantener el mercado laboral tan ajustado. Goldman Sachs, citando datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso y otras fuentes, estima que 2,5 millones de inmigrantes cruzaron las fronteras de Estados Unidos en 2023, el nivel más alto en más de dos décadas, de los cuales «inmigrantes no autorizados de Sudamérica, Centroamérica y México» representan «La mayor parte del aumento reciente». La gobernadora de la Reserva Federal, Michelle Bowman, destacó el viernes los avances en el empleo a tiempo parcial durante el año pasado y dijo que «parte de la reciente fortaleza en el aumento del empleo puede reflejar una mayor oferta laboral debido al aumento de la inmigración». Bowman advirtió que la Reserva Federal podría tener que volver a subir sus tipos en el futuro si la inflación se muestra persistente. A medida que se intensifica el clamor político para que Estados Unidos endurezca sus controles fronterizos, la resiliencia del mercado laboral podría verse comprometida dependiendo del papel que esté desempeñando la inmigración. Citigroup tiene un llamado de la Fed, muy fuera del consenso de Wall Street, para recortes de tasas de 125 puntos básicos, o 1,25 puntos porcentuales, este año, basándose en gran parte en el potencial deterioro del mercado laboral. Los mercados de futuros están descontando tres recortes que suman un total de 75 puntos básicos, lo que coincide con la estimación no oficial que los funcionarios de la Reserva Federal publicaron en marzo. Un punto básico es una centésima de punto porcentual. «Otro informe sólido plantea la posibilidad de que se evite el deterioro de los mercados laborales que esperábamos. Pero todavía vemos suficiente debilidad en la encuesta de hogares y en otros lugares como para dejar nuestro escenario base de un repunte más significativo del desempleo a finales de este año». dijo el economista de Citi, Andrew Hollenhorst, en una nota a un cliente. «Por lo general, un crecimiento del empleo mucho mayor de lo esperado provocaría una política más dura (o al menos menos moderada) de la Fed», añadió. «Pero ese no es el caso actualmente. En parte se debe a que los funcionarios de la Reserva Federal están reconociendo los mismos signos de riesgo a la baja para las lecturas futuras de empleo que nosotros».
