Salud
Estamos a punto de ser accionistas del negocio de agua de Danaher.
Danaher (DHR) está a un día de deshacerse de su segmento de soluciones aplicadas y medioambientales, y la capacidad del holding Club para ofrecer rentabilidad a los accionistas parece más fuerte que nunca. Esos retornos potenciales pueden provenir de dos lugares: acciones de Danaher y acciones de Veralto (VLTO), la empresa que pronto será independiente y que se dedica al negocio de la calidad del agua. Vemos un valor subestimado en Danaher y una configuración favorable para Veralto después de que se escindió en una entidad separada que cotiza en bolsa el sábado. Cuando recibamos acciones de Veralto el lunes, como lo harán todos los accionistas de Danaher, tenemos la intención de conservarlas, según su valor esperado actual. Danaher se ha mostrado atractiva en las últimas semanas (Jim Cramer llamó a sus acciones una compra durante la reunión mensual del Club en septiembre) y ese atractivo aumentó esta semana luego de un paso clave en el proceso de escisión. El miércoles se estableció un mercado de «cuándo se emitirá» para las acciones de Danaher y Veralto, proporcionando una primera mirada a cómo los inversores están valorando las empresas por sí mismas. Y lo que vimos indica que Danaher actualmente está siendo infravalorada antes del giro, lo que aumenta su potencial alcista una vez que el mercado reconoce que la empresa restante debería ser una empresa de mayor crecimiento y mayor margen. Danaher está siguiendo un manual tradicional de spin-off con la transacción. Los inversores recibirán una acción de Veralto por cada tres acciones de Danaher que posean. Es una maniobra libre de impuestos que agudiza el enfoque de Danaher en la industria de las ciencias biológicas, al tiempo que le da a la gerencia de Veralto la autonomía y flexibilidad para administrar e invertir en la empresa. En nuestro caso, después de que se complete el giro, Charitable Trust de Jim Cramer seguirá siendo propietario de 520 acciones de DHR y luego también poseerá 173 acciones de Veralto. Las acciones fraccionarias se venderán por efectivo. En la actualidad, el mercado «cuando se emite» apunta a que Danaher cotizará ligeramente por encima de los 220 dólares por acción el lunes y Veralto abrirá a 84,65 dólares por acción, su primer día de cotización después de la rotación. Danaher cerró el jueves a 247,19 dólares por acción. Los precios «cuando se emiten» sugieren que Danaher está infravalorada, según un análisis de Wells Fargo a principios de este mes, cuando Danaher cotizaba a 252 dólares por acción. En una nota a los clientes, la firma dijo que si Veralto cotizara a 85 dólares por acción, debería llevar a un precio de acción de 224 dólares para el Danaher restante. Eso implica un múltiplo de valor empresarial a EBITDA por debajo de la valoración histórica de la empresa. El EBITDA (abreviatura de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es una medida de la rentabilidad operativa. El descuento es más notable, argumentó la firma, porque Danaher sin su segmento de soluciones ambientales y aplicadas debería en realidad cotizar con una prima respecto de su promedio histórico, como resultado de su perfil mejorado de crecimiento y margen. Ese es un argumento que hemos estado esgrimiendo desde el año pasado, cuando Danaher anunció por primera vez planes para escindir el negocio del agua de menor crecimiento y menor margen. Creemos que una empresa de mayor crecimiento y mayor margen en relación con su propia historia merece un múltiplo más alto. Además, la adquisición pendiente por parte de Danaher del proveedor de anticuerpos y reactivos Abcam (ABCM) debería mejorar aún más el perfil de crecimiento y margen de la empresa. Las fusiones y adquisiciones son características distintivas de la estrategia de creación de valor de Danaher, y consideramos que la transformación actual de la cartera no es diferente de lo que ha funcionado para los inversores en el pasado. Si bien el valor no se creará de la noche a la mañana (un fondo confirmado en el mercado de bioprocesamiento sigue siendo la última pieza del rompecabezas de Danaher), seguimos siendo inversores comprometidos a largo plazo en la empresa de ciencias biológicas. DHR YTD eleva el rendimiento de las acciones de Danaher en lo que va de 2023. Veralto Si Veralto se mantiene en torno al nivel de casi 85 dólares por acción el lunes, seguiremos invertidos, al menos en el corto plazo. La advertencia es que los debuts de empresas derivadas pueden experimentar una volatilidad sustancial, y si las acciones de Veralto recibieran un gran estallido, nuestra disciplina puede requerir que aprovechemos eso y obtengamos ganancias. Pero al centrarnos únicamente en los fundamentos de Veralto, vemos muchas cosas que nos gustan. Bajo la propiedad de Danaher, las dos unidades de Veralto (calidad del agua y calidad e innovación del producto) demostraron un crecimiento orgánico de ingresos de un dígito medio a largo plazo, dijo la gerencia. Y sus productos y servicios tocan muchas facetas de la vida cotidiana, desde sistemas de luz ultravioleta que ayudan a desinfectar el suministro de agua municipal de la ciudad de Nueva York hasta impresoras comerciales que son responsables de las fechas de vencimiento de los envases de alimentos. La unidad de calidad del agua contribuyó con alrededor del 60% de los $5 mil millones combinados en ingresos que generó el conjunto de negocios de Veralto en 2022 mientras formaba parte de Danaher. Y en los últimos tres años, Veralto, en promedio, ha tenido una conversión de flujo de efectivo libre superior al 100%, una indicación de que sus ganancias contables se están convirtiendo en efectivo. Se trata de dinero que puede invertirse internamente en la empresa y utilizarse posteriormente para adquirir otras empresas, y al mismo tiempo devolver parte a los accionistas a través de dividendos y recompras. Una vez que Veralto salga del control de Danaher, la gerencia tendrá más flexibilidad para ejecutar fusiones y adquisiciones, empleando una versión modificada de la bien considerada estrategia de creación de valor de Danaher. En este contexto, algunos analistas de Wall Street son optimistas sobre las perspectivas de Veralto y ven ventajas en el precio de las acciones de 84,65 dólares implícito en el mercado «cuando se emiten». En una nota a los clientes de septiembre, Deutsche Bank señaló que los márgenes y la generación de efectivo de Veralto son superiores a los de sus pares, lo que debería permitir que sus acciones obtengan un múltiplo de prima. La firma proyectó un valor de capital independiente para Veralto entre $95 y $105 por acción. Nos inclinamos por el campo de 90 dólares por acción para Veralto, que se agregará al S&P 500. Y ese será nuestro precio objetivo inicial cuando Veralto comience a cotizar el lunes. Llegamos a ese objetivo analizando las finanzas y valoraciones de competidores clave en las industrias de calidad de productos y agua: Xylem (XYL) y Zebra Technologies (ZBRA). Veralto, sin embargo, tiene márgenes operativos superiores en comparación con ambos rivales. Y unos márgenes más fuertes significan un múltiplo más alto. Actualmente, los analistas esperan que los ingresos de Veralto en 2024 sean de 5.160 millones de dólares, con unos ingresos operativos de 1.300 millones de dólares, lo que refleja un margen del 25%, según FactSet. Eso es casi el doble del margen de Xylem y aproximadamente un tercio más que el de Zebra. Entonces, si asignamos una prima al negocio de agua de Veralto dándole un múltiplo de 18 veces, y una prima a la división de productos dándole un múltiplo de 20 veces, el promedio combinado de Veralto resulta en aproximadamente 19 veces las estimaciones para 2024, y eso se traduce en un precio de las acciones de alrededor de 90 dólares por acción. Xylem y Zebra cotizan a aproximadamente 12 y 15 veces EV/EBITDA, respectivamente. Conclusión Después de aproximadamente un año de anticipación, Danaher pronto se convertirá en la empresa exclusiva de ciencias biológicas que estábamos esperando. Y llega en un buen momento para la empresa: en algún lugar cerca del final de este ciclo económico, después de sufrir un período de varios trimestres de exceso de inventario pospandémico y debilidad por parte de los clientes biofarmacéuticos chinos. Pero a largo plazo, creemos que la acción debería tener una prima, y en este momento tiene una valoración atractiva. No nos sentimos obligados a elegir uno u otro: Danaher o Veralto. Nos complace recibir acciones de una empresa de alta calidad que vende en mercados finales importantes como Veralto y tenemos la intención de conservarlas, siempre y cuando consideremos que la valoración no se estira. Al mismo tiempo, si vemos una gran corrida en las acciones desde el principio, no dudaremos en asegurar ganancias. (Jim Cramer’s Charitable Trust tiene una larga DHR. Consulte aquí para obtener una lista completa de las acciones). Como suscriptor del CNBC Investing Club con Jim Cramer, recibirá una alerta comercial antes de que Jim realice una transacción. Jim espera 45 minutos después de enviar una alerta comercial antes de comprar o vender una acción en la cartera de su fondo benéfico. Si Jim ha hablado de una acción en CNBC TV, espera 72 horas después de emitir la alerta comercial antes de ejecutar la operación. LA INFORMACIÓN ANTERIOR DEL CLUB DE INVERSIONES ESTÁ SUJETA A NUESTROS TÉRMINOS Y CONDICIONES Y POLÍTICA DE PRIVACIDAD, JUNTO CON NUESTRO DESCARGO DE RESPONSABILIDAD. NO EXISTE O SE CREA NINGUNA OBLIGACIÓN O DEBER FIDUCIARIO, EN VIRTUD DE LA RECIBICIÓN DE CUALQUIER INFORMACIÓN PROPORCIONADA EN RELACIÓN CON EL CLUB DE INVERSIÓN. NO SE GARANTIZA NINGÚN RESULTADO O BENEFICIO ESPECÍFICO.
En esta ilustración fotográfica, se ve el logotipo de Danaher Corporation en la pantalla de un teléfono inteligente y una PC.
Pavlo Gonchar | Imágenes SOPA | Cohete ligero | imágenes falsas
Danaher (DHR) está a un día de deshacerse de su segmento de soluciones aplicadas y medioambientales, y la capacidad del holding Club para ofrecer rentabilidad a los accionistas parece más fuerte que nunca.
